随着三季报的陆续披露，白酒企业的格局也悄然发生了变化。 11月5日，白酒股收于2212.78点，上涨2.74%，其中17只白酒股上涨。纵观今年前三季度，20只白酒股营收同比增长10.02%的同时，20只白酒股9月最后一个交易日的市值也较上年同期上涨10%左右。今年第一个交易日（1月2日）。 2.87%。
虽然白酒板块业绩、市值整体上涨，但在幕后，白酒企业也呈现出业绩分化明显、增速略有放缓的趋势。如今，2024年即将结束，白酒企业也将在这个消费旺季上演最后的“终端保卫战”。
营收和净利润增速放缓
随着20家白酒上市公司三季报的陆续披露，前三季度白酒市场现状逐渐显现。据北京商报记者统计，20家白酒上市公司业绩增速正在逐渐放缓。其中，2024年前三季度，20家白酒上市公司（除牛栏山外）实现营业收入总额3304.01亿元，较去年同期的3003.08亿元增加300.93亿元；实现归属于上市公司股东的净利润1313.14亿元，比上年的1192.72亿元增加120.42亿元。虽然营收和归属于母公司的净利润均出现不同程度的增长，但增速不及去年同期。北京商报记者统计发现，2024年前三季度，20家白酒上市公司（牛栏山除外）营业收入和归属于股东的净利润总额分别同比增长10.02%和10.1%，去年同期为16.98%。 2023年前三季度增长19.25%，增速呈现放缓趋势。
白酒营销专家蔡学飞指出，行业已见底，尤其是白酒龙头企业在马太效应影响下增长潜力巨大。这导致行业集中度不断提高。未来，行业持续分化是必然的。目前，白酒行业仍处于深度调整周期，仍处于触底阶段。明年开春后行业或将迎来缓慢复苏。
在白酒行业整体增速放缓的背景下，龙头企业营收和归母净利润总额占行业总量的比重仍在提升。北京商报记者统计发现，前三季度，百亿俱乐部酒业公司（不含牛栏山）营业收入和归属于股东的净利润合计为3008.8亿元和1251.13亿元，较上年同期增长1.181%。 2690.9亿元，去年同期1123.58亿元。 %, 11.35%。粗略计算，百亿俱乐部（不含牛栏山）的营收和归母净利润总额分别占行业的91.07%和95.28%。与去年的89.6%和94.2%相比，分别增长了1.47%和1.08%。值得注意的是，随着业绩发布，龙头企业前三名的位置也悄然发生变化。其中，山西汾酒以313.58亿元的营收位居白酒品牌前三。
业内人士指出，从今年三季报整体数据来看，行业分化逐渐明显，这也意味着龙头企业将继续加速，继续拉大与尾部企业的差距。随着白酒去库存和渠道整顿进展逐步深入，四季度白酒行业整体将呈现增长态势。
虽然前三季度白酒板块整体业绩仍处于上升趋势，但从业绩负增长的公司数据来看，前三季度业绩下滑的公司有所好转。据北京商报记者不完全统计，今年1-9月出现营收和归属于股东净利润负增长的白酒企业共有6家，比去年的2家增加了4家。
对此，方正证券研报指出，二季度以来白酒板块中报增速放缓。淡季，白酒企业的工作重点转向维护行业价格体系，控货提价，维护健康的渠道流通。三、四季度预计将延续财报端风险释放的趋势。基本面处于筑底阶段，品牌间分化加剧。
白酒营销专家肖竹青指出：“目前，各白酒企业都在主动放缓业绩发展，主要目的是让渠道休养生息，为2025年业绩可持续发展奠定基础。”
市值上涨2.87%
业绩增速放缓的另一面是白酒行业资本市场的波动和上涨。纵观今年前三季度，白酒板块资本市场表现虽有小幅波动，但总体呈现上升趋势。据北京商报记者统计，截至9月30日，白酒板块（不含牛栏山）20家白酒上市公司总市值约2000万元，高于首交易市值一年中的某一天（1 月 2 日）。 9亿，环比增长2.87%。
从季度来看，3月29日、6月28日和9月30日白酒板块（不含牛栏山）总市值分别为4500万元、9400万元和2亿元，环比增长。 3.03%、-15.02%和17.49%。
华创证券副总裁兼研究院院长、大消费群体负责人董光阳指出，如果时间线拉长，不少酒类企业上市以来股价都有明显上涨。酒类行业有着非常好的商业模式，利润不错，并且持续增长。随着中国市场的投资逻辑发生变化，过去只有酒企业绩快速增长才能带动股价上涨。不过，现在葡萄酒行业正进入稳定增长期，未来业绩的波动性将会变小。
从龙头公司来看，百亿俱乐部中，除牛栏山外，截至9月30日的贵州茅台、五粮液、山西汾酒、洋河酒、泸州老窖、古井贡酒、金石源的总市值约为。 26亿元，较年初的8700万元，环比增长3.65%。值得注意的是，截至前三季度，百亿俱乐部白酒企业（不含牛栏山）总市值占白酒板块总量的94.58%。对此，香颂资本执行董事沉萌指出，对于白酒板块等相对成熟的行业来说，如果未来IPO数量增多，龙头企业的市值将会下降。不过，如果不开放IPO，那么未来龙头企业的比例将会越来越大。
在资本市场波动加剧的同时，白酒上市公司前三季度也频频向投资者释放积极信号。据北京商报记者不完全统计，前三季度，贵州茅台、舍得酒业、水井坊、金徽酒业等4家白酒上市公司实施了股份回购计划。其中，贵州茅台计划回购金额最大，金徽酒回购最为密集。此外，自2023年12月至今，已有五粮液、山西汾酒、泸州老窖等5家白酒上市公司传出控股股东增持的消息。
基于上述多重利好，白酒板块也不断受到投资者的关注。沉萌指出，白酒行业缺乏高增长基础，因此龙头企业通常被视为防御性投资标的。此外，白酒企业资本支出需求较小，但经营性净现金流入充裕，扩大分红规模可以吸引更多注重分红、规避风险的投资者。
“去库存”仍是主旋律
如今，随着最后一个季度的开始，2024年酒企竞争的“立足点”仍将是终端市场的销售情况。白酒行业研究员欧阳千里表示，白酒行业第三次调整的特点是“高库存”，白酒行业新周期仍以“高库存”为特点。前者是经销商的库存，后者是经销商和核心消费者的库存。因此，当库存达到瓶颈时，自然会传达给上游厂商，导致酒业公司业绩增速放缓甚至下滑。
中国酒业协会此前发布的《2024年中国白酒市场中期研究报告》显示，2024年白酒市场“库存高”问题突出。与去年同期相比，2024年上半年，超过60%的经销商和终端零售商表示库存增加，超过30%的人表示面临现金流压力，超过40%的人表示库存增加。实际销售价格倒挂程度有所增加，且超过50%表明利润率下降。
针对目前渠道库存情况，北京商报记者走访北京部分终端市场发现，目前终端市场中，除了陈年酒、酱酒产品外，一些盒装白酒的生产日期也大多集中。去年年底和今年年初。此外，白酒标杆产品53度飞天茅台成交价格也出现小幅下滑，并缓慢上涨。
终端市场表现也与企业库存状况相呼应。东方财富数据显示，今年上半年A股、H股市场21家白酒上市公司库存总额同比增长10.29%，达到1574.70亿元。其中，贵州茅台、洋河股份、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等5家白酒企业库存均超百亿元。
蔡学飞指出，客观地说，在社会和行业双循环叠加下，当前酒类消费市场错综复杂。每个葡萄酒企业都有不同的产业定位和相关政策。然而，去库存、疏通渠道关系、梳理市场政策已经成为企业发展的首要任务，这也是中国葡萄酒行业跨周期所做的基础工作。因此，从本次三季报来看，去库存、稳价格、调结构已经成为行业发展的共识。
北京商报记者 刘一波 冯若男