华致酒行估值合理吗？一个一直被市场忽视的“臭经销商”自上市以来迎来了春天。本文简要总结了其背后的逻辑。
关于表演的细节我就不多说了。概括而言，公司上市以来业绩突飞猛进。即使在疫情影响较大的一季度，以及传统淡季的二季度，公司依然取得了不俗的增长。
上市以来，业绩增速仅在2018年有所放缓，但2017年、2016年确实实现了翻倍增长，本以为看到了天花板，但公司却创造了增长极，这还不错。
市场一直误以为该公司是酒企的依附者，很难占据主动。但从近期莲花钓鱼台及其快速表现来看，该公司拥有酒类企业所不具备的灵活筛选能力，即更了解消费者的需求。我提供的就是我提供的，同时我有能力向葡萄酒企业提出要求和建议。业务品类丰富多样，更加灵活。这就是灵魂。
我找到了一篇非常好的研究报告，有分析，我提炼出了中心思想：
华致酒业有限公司只是茅台酒和五粮液的经销商吗？我们认为华致酒业有限公司是一家有能力整合上游白酒产品的白酒运营商，因为华致酒业有限公司供应的大部分白酒产品均来自中国。
有几种产品是其他葡萄酒分销渠道所没有的。华致拥有向上游酒庄发起定制高品质葡萄酒的能力。
同时，虽然茅台五粮液系列占华致酒业公司经营品类收入的90%以上，但从具体品类来看，这两个品牌并没有占到华致酒业流通白酒的一半以上。传统意义上。华致酒业公司经营的茅台酒以陈年酒、系列酒和具有总经销权的定制酒（金）为主；华志经营的五粮液品牌也主要以十年、十五年的酒为主，而不是普乌。
从茅台和五粮液的结构来看，公司实质上经营的是茅五系列酒和陈年酒，飞天茅台所占比重不大。从具体种类来看，这两个品牌占传统意义上流通酒的一半不到。华致经营的茅台酒以陈年酒、系列酒和具有总经销权的定制酒（金装）为主；华致五粮液业务主要以10年和15年的葡萄酒为主。
2016年以来，连锁品牌的黄金期已经开始：消费需求的增加倒逼知名烟草酒店转型升级。同时，非强关系团购者也需要观察店铺资质，连锁品牌化已成为必然趋势。葡萄酒连锁加盟的巨大商业和运营成本促使大多数葡萄酒连锁企业从中高端产品中获取利润。拥有稳定的中高端产品供应能力的品牌连锁是其成功扩张的关键。对于终端而言，流通酒的毛利率普遍较低，提供差异化高利润的酒产品是终端烟草酒店加盟华致的核心原因。毛乌露、地方名酒等一系列流通酒，价格透明，是典型的流量产品。差异化的高利润酒类产品可以作为非流量产品，有效提高终端门店的盈利能力。华致酒肆等全国性葡萄酒分销渠道，从葡萄酒企业或一级经销商处采购后，可以直接将葡萄酒销售到自己的渠道网络，跳过多层分销，实现葡萄酒的高效流通。区域品牌在该地区拥有深厚的消费基础，但市场毕竟有限，企业很容易遇到收入瓶颈。面对一线酒企，凭借品牌、资本、组织优势，开始下沉渠道。在竞争中，利用全国渠道走出去是最好的选择。
华致酒行的竞争优势：模式符合白酒业务实际，定制产品具有竞争力。虽然直营店直接供货，对分销渠道或酒类企业控制力较强，但中高端白酒单价较高，且经营者与业主往往分离，在经营过程中很容易出现道德风险。操作流程；但烟草酒店或综合专营店一般为个体经营者，往往服务于固定区域的顾客和相对固定的团购顾客。在向固定客户群体供应葡萄酒时，他们一般会考虑长期业务的声誉，这使得道德风险不太可能发生。
华致酒行是一家具有上游产品整合能力的酒类运营商。公司积极推出新产品，主要包括： 1、筛选出符合国人消费需求的产品以及公司的促销策略； 2、新产品开发。当市场上现有的葡萄酒不足以完全满足消费者的喜好时，公司将重点放在口味上，葡萄酒从酒体、口感、价格等因素出发，主动提交开发报告，利用葡萄酒公司的丰富的生产经验和成熟的酿造技术共同开发新酒产品，填补市场空白。总经销产品均由华致发起，为上游名酒厂定制，包括五粮液陈年酒、贵州茅台金酒、古井贡1818、西滩、虎头汾酒系列等各大名酒厂的畅销系列酒。
公司的利润主要依靠向知名酒类企业定制具有总经销权的酒类。
但华智最大的问题是产品供应的连续性。比如目前占据优势的莲花钓鱼台系列，一旦经销合同到期，续约是否会出现变化尚不得而知。
公司不断完善产品结构。公司与贵州钓鱼台国宾酒业有限公司共同开发并独家经销钓鱼台精品葡萄酒，并正式成为法国佩兰家族农场斯嘉酒庄、普利酒庄创始源头波尔多红酒中国区独家经销商。代理及产品取得了良好的销售业绩。公司具备与上游酒厂合作定制开发葡萄酒产品的能力，并获得高利润定制葡萄酒的独家销售权。
总结：华致酒店的成长性和目前的估值一直是脱节的。你是什么意思？对于一家成长如此之快、历史业绩如此稳定的公司，市场对其的估值仅略高于一家分销公司。估值中包含的偏差非常明显。由于无法直接参与知名品牌的生产，利润可能存在不确定性。我个人觉得华智的经营风格和商业模式非常适合当前的形势，有巨大的持续扩张潜力。这次疫情是一次压力测试，公司表现非常好，证明了自己的能力和可期的未来。
市场给出的估值非常稳定，一直在27-40倍之间。对于一家快速发展的流通公司来说是一个合理的估值，目前也处于合理的估值区间内。
从K线实体来看，调整是量价齐减，上涨阳线明显放大，有加速上涨趋势。
近期股价出现量价小幅背离，可能存在调整的需要。建议积极干预。