酒类股2024年成绩单出炉。

21 世纪经济报道记者进行统计，到 2024 年 12 月 31 日收盘时为止。在纳入统计的 44 家 A 股和港股酒类股里，一共有 34 家全年股价是下跌的，这占了总数的 2/3。其中有 24 家的跌幅达到了两位数，超过了总数的一半。

A股中跌幅最大的酒类股是 ST 春天，2024 全年其股价跌幅超过 46%。港股中跌幅最大的酒类股是百威亚太，2024 全年其股价跌幅超过 52%。

有 10 家酒类股在 2024 年股价实现了正增长。其中包括燕京啤酒、珠江啤酒、ST 西发、百润股份、青岛啤酒、惠泉啤酒、会稽山、五粮液、华致酒行、重庆啤酒。

燕京啤酒在 2024 年，其股价上涨超过了 40%。在整个酒业领域，这样的情况只有它一家。并且在整个消费板块中，这种现象也是非常少见的。

从对不同酒企所处形势以及股价表现的分析中可以看出，中国酒业呈现出一种复杂形态，即马太效应与消费低迷的影响相互交织。尽管酒企股价因受消费低迷影响而普遍出现回落情况，然而那些酒价和业绩相对较为稳定的头部酒企，其股价的相对表现更为良好。同时，部分处于产品结构化红利期且先行一步卸下包袱的中型酒企，也赢得了资金的青睐。

消费低迷影响酒类股

2024年，资金对酒类股的热情明显减弱。

转而流向了其他板块

大多数头部酒企在其中，有超过 30 家酒类股在 2024 年是以股价下跌的状态来结束的。

全年股价跌幅超过 40%的有两家，分别是百威亚太和 ST 春天。ST 春天在年末时股价低于 4 元，市值在 20 亿元左右，呈现出典型的尾盘股的特征。而与 2019 年上市之初相比，作为头部啤酒股的百威亚太，其股价已经下降了七成多。

百威亚太的体量与 ST 春天的体量差异极大，然而全年股价的跌幅却大致相同，在这背后存在着一个共同之处：以高端产品为主的结构遭遇到了当前消费收紧这一大环境所带来的“不利情况”。

百威亚太在中国市场的吨价在几大啤酒龙头中是最高的，在夜店和 KTV 领域长期处于主导地位，然而这类消费偏高的休闲场景在 2024 年受到的影响比较大。ST 春天的高端白酒“听花酒”定价高于 5000 元，并且白酒消费的中枢在过去一年呈现出下调的态势。

从与酒水消费紧密关联的餐饮收入方面来看，2024 年的前 11 个月，全国餐饮收入呈现出同比增长 5.2%的态势。在这当中，限额以上单位的餐饮收入同比增长 3.1%。而在 2023 年的前 11 个月，这两个数据的涨幅分别为 25.8%和 24.6%。

一些酒企面临着重大的股权变化以及管理层的调整，在这种情况下，它们的股价跌幅不出意外地位于前列。

兰州黄河 2024 年股价跌幅在 30%左右。兰州黄河内斗多年，如今迎来了控制权的变动。中信尼雅 2024 年股价跌幅在 30%左右。中信尼雅进行了管理层大换血。上海贵酒即岩石股份，2024 年因受到“海银系”牵连而掉头转亏，其股价跌幅在 30%左右。这些情况都是投资者选择远离它们的原因。

在下行周期里，行业后端的酒企自身的业绩波动较为明显。在 2024 家全年股价跌幅达到两位数的酒类股当中，有 18 家是属于非头部的酒企，并且这些酒企当中有一半的企业，其净利润或者扣非净利润是负数。

除了上述的那几家之外，莫高股份以及本就处于低迷状态的 ST 通葡等葡萄酒企在其中，还有从保健酒起家且管理层频繁变动的海南椰岛也在之列。另外，白酒行业时隔多年，出现了同时有多家上市酒企处于亏损状况的情况。

此外，新“国九条”使得退市标准变得更加严格，这也让尾盘股的投资价值得到了重新评估。2024 年修订后的交易所退市标准包含财务类、规范类、重大违法类和交易类这四大方面的要求。在这些要求中，财务类的部分指标是以 2024 年度作为首个会计年度。

其中，沪深主板存在这样的财务类强制标准：最近一个会计年度经审计的利润总额、净利润或者扣非净利润，这三者中孰低者为负值，同时营业收入低于 3 亿元。有不止一家尾盘的酒类股正面临着考验。

投资者整体减持酒类股有客观原因。

2024 年前 11 个月，全国规模以上企业的白酒产量呈现同比下滑态势，下滑幅度为-0.6%。全国规模以上企业的啤酒产量也呈现同比下滑态势，下滑幅度为-1.5%。全国规模以上企业的葡萄酒产量同样呈现同比下滑态势，下滑幅度为-14.2%。

上市酒企已不再有神话般的增长。在 2024 年前三季度，白酒上市公司中只有 7 家能保持营收两位数增长，全年能否保持在 5 家尚需观察；在啤酒上市公司里，2024 年前三季度只有 4 家能保持销量增长。

一些酒企受到所属市场整体趋势的影响而发展不佳。华润啤酒在 2024 年的业绩与 A 股同行相比并不逊色，其中高档产品增长速度较快。珍酒李渡上半年的利润继续保持 20%以上的高增长。然而，由于它们身处机构投资者主导的港股市场，所以承受了港股更大的波动影响。

马太效应

仍然有不少酒类股2024年逆市上行。

燕京啤酒是各自细分行业的头部酒企，五粮液是各自细分行业的头部酒企，重庆啤酒是各自细分行业的头部酒企，会稽山是各自细分行业的头部酒企，百润股份是各自细分行业的头部酒企。这表明投资者在进一步聚焦筹码，在优中选优，用真金白银对它们的未来走势投了票。

以啤酒行业作为例子，2024 年全行业整体产量呈现下行态势。然而，从股价方面来看，投资者对啤酒消费的前景依然持有看好的态度。

ST 西发全年股价正增长。

除了 ST 西发存在散户对重组的预期之外，其他几家的股价增长有着共同的基础。其一，啤酒作为基础快消品，有着常年稳定的需求；其二，来年财政政策转向，为基建相关消费需求带来了良好的预期；其三，成本端改善持续向好。更重要的是，这几家的产品结构高端化尚未完成，在利润端仍然有可以讲述的故事。

信达证券在 2025 年的食品饮料行业策略报告中认为，低端啤酒存在向上整合的趋势，这种趋势对啤酒公司的吨酒收入提升仍能起到一定作用。同时，啤酒的成本有较大改善的确定性，有望为利润增速做出较好的贡献。

燕京啤酒全年股价大涨 40%，珠江啤酒近 30%。这两家啤酒企业过去一年处于高端化放量的红利兑现期，所以得到了机构资金的一致看好。

以往较为低调的黄酒，在 2024 年出现了企稳向上的积极迹象。会稽山全年的股价增长了近 5%，而古越龙山则微跌。在品鉴活动、酒馆线下场景以及年轻化营销等举措的推动下，两家头部黄酒企业在 2024 年前三季度都实现了两位数的营收增长，利润也创下了历年同期的新高。

预调酒的龙头企业百润股份，酒类流通领域的第一股华致酒行，在 2024 年其股价都呈现出增长态势。百润股份尽管遭遇了实控人被留置以及业绩下滑等状况，然而因为威士忌等烈酒业务为其打开了想象空间，所以依然持续受到机构资金的青睐。后者全年业绩有下滑。不过，所属的酒类流通行业过去一年压力巨大，同行纷纷出现资金链问题。作为头部企业，它反而具备了相对优势。

在白酒行业形势急转直下之时，随着头部白酒大单品出现价格波动，过去一年中，看空白酒前景的声音反复出现。

股价跌幅较大的并非头部白酒。五粮液全年的股价是正增长的，其大单品第八代五粮液全年的市场价处于稳定状态。贵州茅台全年的跌幅被控制在个位数。

白酒行业的马太效应仍将持续。在 2024 年中国国际名酒博览会期间，中国酒业协会理事长宋书玉指出，当下整个行业正朝着名酒产区和名酒企业高度聚拢。名酒产区以及名酒企业在产能、市场占有率和利润方面都处于绝对领先地位。

从上述各细分行业的头部酒企股价表现来看，其表现相对较好，由此可以看出，资金正在进一步向优势酒企集中。另外，头部企业的投资回报下限相对较高，确定性也更强。比如以头部白酒为例，因为多家酒企都提高了分红率，增加了分红频次，甚至承诺了分红金额下限，所以股息率已经明显高于市面上的低风险理财产品。

也有一些二梯队酒企因为决策得当，走出了独立曲线。

水井坊在 2024 年多次引领股价领涨板块。全年的跌幅处于个位数。这一表现远优于前两年。其原因在于，水井坊在 2022 年底至 2023 年上半年，先于行业开始了渠道去库存的行动。并且提前释放了经销商环节所面临的压力。

2024 年开始后，水井坊持续顺应白酒消费中枢下移的态势。它主要推广次高端价格带的臻酿八号。同时，对费用成本进行严格控制。这些举措使得业绩得到显著恢复。2024 年前三季度，水井坊的净利润同比涨幅重新回到了两位数。多家券商的研报表明，其盈利增长比收入情况要好很多，这主要是因为各项销售投入有所减少。

华东的几家高增长白酒中，今世缘在 2024 年的股价跌幅是最小的。其原因是今世缘的业绩增长依然保持得较好。2024 年前三季度，今世缘的营收同比增长了 19%，净利润同比增长了 17%。在三季度普遍降速的情况下，今世缘的这一增长对比更为突出。