投资酒业是投资独特的生态资源，口袋里不差钱，又能耐得住寂寞

文丨酒业家 刘彬

编辑丨肖铭

基金公司一季度财报已全部公布，此时，众多知名基金经理的最新持股状况也逐一显现。

令人感到意外的是，这两位市值千亿级的大佬对市场的看法大相径庭：公募基金23年历史上首位千亿级基金经理张坤选择了减持白酒股，采取守势，而中国第二位跻身千亿公募基金经理行列的刘彦春却反其道而行，增持白酒股，采取攻势。截至5月14日，刘彦春的代表作景顺长城新兴成长基金春节后跌幅达到13.8%。然而，张坤管理的易方达中小盘基金同期同样下跌了16.15%。

白酒在资本市场上长期备受瞩目，作为投资对象颇具吸引力。特别是近几年来，白酒行业持续走强，板块股价不断攀升，展现出增长迅速、市值不断攀升的显著特征。

酒类投资的底层逻辑是什么？白酒板块还有没有可待挖掘的金矿？

近期，众多白酒行业的专家、经济领域的学者以及投资界的权威人士，共同关注了酒业投资的相关议题。中国酒业协会的理事长宋书玉，知名财经评论员兼华夏传媒CEO水皮，中国政策科学研究会经济政策委员会副主任徐洪才，英大证券的首席经济学家李大霄，西南财经大学的经济学教授刘璐，招商中证白酒的基金经理侯昊，天猫酒水饮料行业的总监雅斐，以及华策咨询的董事长李童等，他们均在各种场合分享了自己对白酒产业投资及行业新机遇的看法与理解。

近年来，我国酒类行业在资本领域引起了广泛关注，其中白酒领域尤为突出。在4月28日举办的2021中国国际“酒与社会”论坛上，宋书玉就酒与投资之间的联系进行了深入探讨。

去年疫情爆发，白酒行业展现出非凡的抗压韧性。该产业利润的显著增长，在资本市场上展现出卓越的表现，引领了A股市场的走势。在投资领域，这一现象自然引发了广泛关注，众多投资和并购的成功案例，吸引了投资者的目光。那些成功者，通过成功投资酒业，再次书写了成功的篇章。宋书玉认为，2020年白酒产业的健康发展，引起了资本对白酒股市及市场的极大关注和坚定信心。

2020年6月2日，贵州茅台公司成功攀升至A股市场总市值之巅。在此之前，五粮液公司早已占据深交所上市公司市值排行榜的首位。

“中国资本市场已进入‘两瓶酒’时代。”水皮判断指出。

“所谓的‘两瓶酒’并非仅仅是‘两瓶酒’这一概念，它背后还关联着一个白酒产业板块，并且进一步扩展至整个酿酒行业。”水皮指出，“两瓶酒”的时代与资本市场过去所熟知的“两桶油”时代存在着显著的差异。

2020年，19家白酒上市公司股价普遍上涨，总市值攀升至5.2万亿；Wind酒类指数年度涨幅高居前三；即便在跨年期间，连续5天发布4张监管函，股价增长势头也未受到影响。

2020年，白酒行业在资本市场上的表现如同脱缰的野马。一位长期关注白酒投资的媒体分析师在与酒业专家的交流中提到，在股价飙升的背后，引人注目的是资本投资的迅速汇聚，这使得并购与重组成为了白酒行业当年的一大主题。

这一趋势在2021年继续发酵。

景芝酒业收购消息一经传出，A股市场即将迎来第二家酒类流通企业。四川、贵州等地区纷纷扩大了上市培育酒企的名单，“十四五”规划的目标已向500亿、1000亿迈进。水井坊、舍得、金徽等知名酒企纷纷向酱香酒领域抛出橄榄枝……在这些白酒行业重大事件的背后，无不显现出资本力量的推动作用。

此外，资本对酒类新兴领域的投入也在增强。众多如光良、谷小酒等新兴品牌成功获得了资本支持，即便是贵州酱香型白酒等核心产区的产业链配套设施建设，也在资本的助力下，展现出一片热闹繁忙的景象。

值得关注的是，随着白酒不断吸引资本注入，葡萄酒、黄酒、啤酒以及露酒等酒类产品也相继引起了资本的浓厚兴趣。

白酒投资的吸引力持续攀升，为何这种现象屡见不鲜？为何越来越多的资金涌入酒类行业？

西南财经大学经济学领域的专家刘璐在先前接受《酒业家》杂志的访问时提到，2020年全球经济领域的不确定性显著上升，在这种不确定性较高的市场氛围中，资本市场自然而然地倾向于寻求最大的稳定性，也就是在不确定性中寻求一种稳定状态。

徐洪才，作为中国政策科学研究会经济政策委员会副主任，同时也是一位经济学博士和教授，在出席中国酒业协会第六届理事会第二次（扩大）会议时指出，全球经济增长存在诸多不确定性。经济全球化已成为不可逆转的趋势。亚洲地区在全球经济发展中展现出巨大的潜力。随着改革和人才红利的持续释放，特别是在新型城镇化建设和创新驱动战略的推动下，中国经济的未来发展前景广阔，潜力巨大。

在这一宏观环境下，鉴于白酒产业系我国特有，并且在该产业中，白酒业绩逆势而上，白酒领域相对于其他行业板块展现出更强的稳定性和较高的投资收益，这构成了白酒投资持续升温的深层原因。

由此可见，投资白酒时，我们需关注业绩的稳定性、回报的丰厚程度，以及对未来前景的极大信心，这些构成了投资白酒的基本准则。

在参加中国酒业价值投资论坛时，宋书玉指出，若要投资酒行业，必须深刻领会其本质，否则所取得的成就可能仅仅是偶然的机遇，或者只是暂时的成功。“实际上，我认为在酒业的投资领域，更多的是基于非理性的情感驱动。”

宋书玉认为，资本投入更倾向于理性考量，这种投资应当基于深入的理性分析：“对酒业的投资，不仅是对品牌、品质、企业发展的投资，也是对市场营销的投资，更是对独特生态资源的投资。”

宋书玉表示，欢迎那些资金充足且能忍受孤独的投资人投身酒业。他认为，酒业属于资本密集型且发展周期较长的行业，因此需格外警惕那些追求快速投资和回报、意图迅速获利的行为。此类投资风险极高，甚至可能对酒类产业造成毁灭性的影响。

水皮进一步重申，投资者不仅需熟悉酒业领域，“我们需要让投资者转变为消费者，同时让广大消费者成为我们的股东，通过这种方式，消费与投资得以相互推动，我坚信这样的行业才能实现长远发展。”

产业集中度持续上升，行业领军企业的收入增长保持稳定态势，而高端产品则成为推动增长的核心力量。中国酒业协会的秘书长何勇强调，即便是在消费市场整体低迷的背景下，白酒产业依然展现出强劲的适应能力和韧性。

何勇认为，酒业的进步与资本市场密不可分，资本介入或资本主导酒业均属正常市场运作；“酒业与资本之间形成了一种相互促进的关系。资本化率的提升不仅能迅速缓解企业资金短缺的困境，还能有效增强企业的品牌影响力。”

水皮在4月28日举办的中国酒业价值投资论坛上，从投资视角出发，明确指出：若不涉足酒业投资，将无法实现财富的增值。

要如何确保资本与行业都能实现互利共赢呢？又有哪些行业领域特别值得资本投入关注呢？

在消费水平提升的背景下，白酒行业板块的业绩持续上涨，这成为理性投资者做出决策的重要依据；同时，优异的业绩也是推动白酒股价大幅增长和资本投资热度显著高于葡萄酒、黄酒、啤酒等其他酒类产品的关键因素。

白酒行业目前的市场表现得益于其内在的合理性和必然性，水皮在分析中强调，这主要源于业绩的持续增长。

依据上市公司年度报告的数据，2020年度，排名前七位的白酒上市公司其营业收入总和占据了已公布的所有上市白酒企业营业收入总量的88.50%，这一比例相较于2019年上升了1.62个百分点；同时，前六位企业的净利润总和占据了已公布上市白酒企业净利润总和的92.83%。这一数据表明，超过九成的行业净利润被行业领先企业所掌握，进一步证实了白酒行业向头部企业集中的趋势正在加剧。

不仅如此，从2020年第一季度至2021年第一季度，这18家上市公司在每一个季度中的净利润同比增幅均超过了其营业收入的增长幅度；这一现象反映出，行业领军企业的盈利能力持续增强，利润边际在持续拓宽。

此外，在2016至2020年间，规模以上的白酒制造企业，其每吨白酒的价格从大约4.5万元攀升至2020年的约7.8万元，这一涨幅达到了约73%，这无疑再次印证了白酒行业领军企业业绩持续上升的趋势。

针对这一问题，来自四川的一位依托国有资本背景的投资操作者向酒业界人士明确指出：“在行业集中化的大趋势中，投资于酒企的领军企业或流通领域的领军企业，未来具有极大的发展潜力。”

酒业家进一步了解到，一些基金机构已明确表态，计划设立专门基金，旨在为四川等地的流通企业注入资金，助力这些企业实现规模扩张和实力增强，以便在未来的市场竞争中占据有利地位，赢得先机。

产业集中化提升已成为白酒行业发展的必然趋势，这一趋势主要体现在白酒产区向知名酒区和特色产区集聚，以及白酒品牌向知名酒品牌和区域强势品牌靠拢。宋书玉对白酒行业常态发展的分析，正逐渐成为资本投资酒业的重要参考之一。

“高端化”这一趋势在投资白酒领域同样值得关注，并且它已成为白酒市场增长速度最快的板块之一。

依据中国酒业协会在2020年所公布的工作报告，白酒产品的市场需求正逐步向高品质领域倾斜；其中，2019年，高端白酒的市场份额已攀升至23%，而中端白酒的份额大约为43%，这两部分加起来几乎占据了整个市场的七成。

在2021年4月6日举办的第六届中国酒业资本论坛中，招商中证白酒基金经理侯昊指出，尽管今年白酒市场存在一定的阶段性机遇，但他个人更看好高端白酒领域以及次高端白酒行业的领军企业。

与此观点相契合，天猫酒水饮料领域的负责人雅斐指出，根据天猫平台的大数据分析，以茅台、五粮液等品牌为代表的高端白酒市场呈现出明显的上升势头，与此同时，除了这些高端品牌之外，地方特色品牌、单瓶装酒以及日常饮用酒也在不断进行品质提升。

此外，自2020年以来，这股愈发狂热的“老酒热”现象，其背后实质上反映了市场和投资者对于高价白酒的强烈渴求。

在进行投资分析的过程中，开源证券研究所明确指出，高端白酒的竞争格局最为优越，投资回报的确定性最高；紧随其后的是次高端白酒。

对于未来业绩期待，是投资者频频注入资金的又一个深层原因。

雅菲依托天猫平台的大数据分析，预测低度数的潮饮将成为白酒市场消费的新动向，这一趋势正是近期低度酒类产品受到资本热捧的背后原因。

李康林，作为天图投资的合伙人，他的投资“落饮”是基于对低度酒市场兴起趋势的洞察，对这一领域抱有更高的期望。与此相似，众多资本在2020年纷纷进入遵义、泸州等地，也是基于对酱酒未来产业广阔发展前景的看好。

赤水谷酱酒的缔造者施正阳曾向业界同仁坦陈，他决定注入资本，由长期深耕葡萄酒行业的资深专家转变为酱酒领域的开拓者，这背后是对赤水河谷所产酱酒未来广阔发展潜力的坚定信心。

苟明利副书记、管委会副主任曾指出，自去年四月起，习水县成功引进了17个投资项目，这些项目合计可新增20万吨白酒产能。然而，这一举措的背后，实则反映了市场对酱香型白酒未来前景的看好，以及白酒包装材料所面临的严重短缺问题。

四川某位依托国有资本背景的投资操盘者在与酒业人士交流时表达了他的愿景，他期望在白酒行业取得卓越成就：“白酒的国际化、年轻化方面目前尚属空白，未来白酒市场无疑将迎来显著的增量。”

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