本文为《健健投资研究》第31篇。 文章仅记录个人想法，不构成投资建议。 作者没有任何群，不收取推荐股票费用，也不为客户理财。

唐朝也写过一个类似的标题，主角是腾讯，然后你就会看到这个标题是真的。

1、美团概述

如今，美团的业务涵盖了所有领域，但最初该公司是做团购的。

所谓团购，英文名称为 ，是指认识或不认识的消费者联合起来，增加与商家的议价能力，以获得最优惠价格的一种购物方式。 优点是消费者可以以较低的价格和搜索成本获得经过多方筛选的更好的商品或服务； 商家可以薄利多销，优胜劣汰； 中间商可以获得中介佣金，“留住”消费者的预付款资金作为浮存金，获得源源不断的现金流。

时间回到2009年，当时团购业务刚刚兴起，呈现爆发式增长，并逐渐引起资本市场的关注。

随后，团购中介逐渐从消费者转向团体、企业团体转向专业团购网站。 自2010年初我国第一个团购网站上线以来，截至2011年8月，我国团购网站数量已超过5000家。 沙发的另一边，其他人也能睡得很香。 随后，众多团购网站陷入激烈竞争。

2011年，千团大战元年。

为了争夺国内团购市场，各团购网站开始变相竞争。 拉手、美团、5我团、24圈、满钻团、高朋网等国内知名团购网站纷纷展开一轮又一轮的融资竞争，广告战、拉锯战、阵地战等广告铺天盖地而来。已经融入到大众的日常生活中，低准入门槛无疑加速了团购行业的发展，但同时也不可避免地造成了这个行业的恶性竞争和快速洗牌。

最初的团购网站需要大量的销售人员为商家普及团购知识，但很快，几乎每个商家都接收了来自几个或几十个团购网站的销售人员。 与团购网站合作对他们来说更有利，但为了争夺客户，一些团购网站不得不一再降低商家的底线。

最终美团网ktv，当融资无法弥补无序扩张时，团购网站的寒冬来临了。

在此期间，美团一直避开众多竞争对手集中的一线城市，而是深耕30以内、100以内的城市，站稳脚跟后，再去一线城市清理市场。战场。

赢得千团大战后，美团开始迅速扩张，从团餐、团体KTV，到酒店、机票，再到打车、外卖。 与饿了么战斗了近三年，胜负已定。 美团日活跃骑手超百万美团网ktv，商户数和交易用户数是饿了么的近一倍。

然而，美团并不满足于C端市场，开始进军B端市场，并在B端开始团购。 例如，“美团快鹿”为外卖商家提供财务对账、产品管理等服务，以及类似于C端团购服务的B端购买服务。 另一个例子是酒店管理系统。

截至目前，美团有两大核心业务，一是到家，包括外卖、闪购；二是到家，包括外卖、闪购等。 另一个是到店，包括团购、餐饮、酒店、旅游、电影。 到家业务的利润率很低，但却为美团赢得了巨大的流量，让美团的活跃用户能够超越京东，逼近阿里； 门店业务主要贡献利润。

2、美团点评财务分析

1）收入多年来稳定快速增长。 2017-22财年，收入从339亿增至2200亿。

2）净利润可能为正，也可能为负，非常不稳定。

3）盈利能力很差：个位数净利率，或正或负。

4）资产负债结构良好：资产负债率为47%，应收账款21亿，预付账款133亿，应付账款174亿。

5）现金流充裕：准现金1266亿元，短期贷款175亿元，长期贷款15亿元。

6）从未支付股息。

7）资产很轻：总资产2444亿，固定资产222亿。

8）无形资产多：总资产2444亿，无形资产306亿。

3、美团的投资逻辑

美团是从社区团购起家的，本质上是一个媒人。 它没有自己的产品，只是通过中介服务赚取佣金（27%）和通过流量赚取广告费（13%）。

随后，该公司成立了美团外卖（29%），拥有数百万配送人员，庞大的配送团队，覆盖各个城市。 它已经成为美团最核心的护城河。 从简单的外卖配送到零售、医药、同城跑腿……等，美团已经成为当之无愧的全城配送第一。

至此，美团的核心业务根据最终服务场景可以进一步细分，包括美团闪购（宅配）、美团优选（社区团购、配送到店）、美团电商（远程配送），形成“近、中、远”三个层次，提供全方位的本地生活服务。

基于此，公司甚至拥有自己的金融业务。 就像在淘宝上使用支付宝进行支付一样，在美团上也逐渐有了自己的支付工具。 以美团消费场景为切入点，让美团卡成为用户的主卡，进而产生厚厚的账单和厚厚的生息资产。 未来，美团或将成为继蚂蚁金服、微信之后的第三家互联网金融巨头。

4、美团估值

1）互联网公司估值非常困难，净利润非常不稳定，经常为负值，无法采用PE估值法； 轻资产，不能采用PB估值法； 很多经营现金流是用户留存的，不是自己的，也很难用DCF估值法； 于是人们发明了PS计价法，算是霸王枪； 而互联网企业始终处于成长过程中，成长空间大，成长的不确定性也很大。 所以我也没有什么好的办法。

2）只能说现在公司不贵，未来有前途，然后就可以窒息你的梦想了。

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