本报记者 蒋政 北京报道
白酒产业在消费旺季中表现突出，第三季度明显复苏。据19家上市公司公布的财务报告显示，除了伊力特、青青稞酒和皇台，其他酒企的营收均实现了增长，其中酒鬼酒的涨幅接近60%。此外，还有13家酒企的净利润也实现了增长。在前三季度，白酒板块的营收同比增长了5.12%，归属于母公司的净利润同比增长了9.60%。
行业内部的差异日益显著。像茅五这样的全国性酒企依然保持着强劲的市场地位。与此同时，地方性品牌却面临着巨大的压力，其生产条件也在不断恶化。此外，多位市场分析师向《中国经营报》记者透露，一些地方酒企正面临生存的困境，这些企业的社会库存负担沉重，未来发展的前景可能存在一定的风险。
资本市场上，白酒行业依旧备受追捧。11月5日，白酒相关股票在交易中表现强劲，老白干酒股价上涨超过8%，而酒鬼酒和伊力特的涨幅均超过了4%。五粮液股价上涨超过2%，并在盘中刷新了历史最高纪录，其市值成功突破了一万亿元大关。财联社数据显示，自年初起，19家上市公司酒企的股价普遍呈现上升趋势；其中，酒鬼酒的涨幅超过了200%，金徽酒接近200%，即便是涨幅最小的顺鑫农业，也实现了近20%的增长。白酒板块的持续强势，引发了投资者是否应该加入这一板块的广泛讨论。
三季报的喜与忧
随着消费高峰期的到来和疫情形势的改善，白酒行业在第三季度普遍实现了回暖。
从19家上市酒企的公开数据来看，其中16家企业的收入实现了增长，其中酒鬼酒、山西汾酒、金种子酒、今世缘酒的增长幅度都超过了20%。在此同时，净利润的变动幅度更为显著。酒鬼酒的涨幅超过了400%，独占鳌头，泸州老窖和山西汾酒的涨幅也超过了50%，而今世缘、水井坊、老白干、金徽酒的涨幅则都超过了40%。
民生证券的分析师于杰指出，随着第三季度的到来，白酒市场进入了消费高峰期，而2020年的“中秋”与“国庆”双节对白酒的销售产生了显著的正向影响。此外，上半年因疫情原因推迟的宴席需求以及其他白酒消费需求也在逐步恢复，再加上2020年第二季度各酒企主动调整渠道库存等有利于行业健康发展的措施，使得第三季度板块的整体表现相较于前一季度有了显著提升，旺季销售的趋势在财务报表中得到了充分体现。
延长至前三季度的观察期内，整个行业依旧在复苏阶段。在这前九个月的时间里，有11家企业的收入出现了下降，其中青青稞酒的收入下降幅度超过了30%；水井坊、伊力特和口子窖这三家企业的收入下降幅度超过了20%；迎驾贡酒、老白干酒和洋河股份这三家企业的收入下降幅度超过了10%；而金徽酒、ST舍得、金种子酒和古井贡酒这四家企业的收入下降幅度则都在10%以下。
在众多酒企股价攀升的背景下，除了皇台酒业之外，茅台、五粮液、酒鬼酒、山西汾酒以及顺鑫农业这五家企业的营业收入均实现了超过10%的增长。而今世缘与泸州老窖的营收则略有上升。
今年前三个季度，受疫情冲击，白酒产业步入高度分化时期，消费结构提升和库存补充周期共同作用下，高端白酒需求保持稳定增长，而中低端白酒需求则相对疲软。各地区纷纷聚焦高端及次高端产品，这两类产品市场正逐渐走向寡头化和集中化，长远来看，高端化趋势愈发明显。在产品布局方面，掌握高端产品的酒企将拥有更强的市场竞争力，业绩增长的可预见性也将更高。”川财证券分析师欧阳宇剑在研报中提到。
实际上，与那些上市公司相比，众多中小型酒企的生存环境可能更为严峻。来自甘肃地区一家地方性酒企的负责人透露，该地区白酒市场整体呈现出约20%的下滑趋势，而真正实现销售则显得尤为不易。
马斐，这位长期专注于白酒市场研究的品牌管理专家，以及九度咨询的董事长，指出，从市场及多方面实际情况分析，总体而言，区域品牌的处境相对较为艰难，其增长速度普遍较低，甚至不少品牌正面临下滑的趋势。这现象主要受到两个因素的驱动，一方面是知名酒类产品在市场上的下沉和竞争加剧，导致众多消费者转向追求名酒；另一方面，地方品牌在市场推广上的投入显著增加，包括消费者培养成本以及促销活动的支出都在持续上升。从长远角度看，这种困境似乎难以打破，因此首要任务是确保生存，然后再寻求发展的途径。
业界普遍共识是疫情加剧了行业的分化现象。在西北地区，除了金徽酒业绩呈现出色，伊力特、皇台酒业和青青稞酒也都在努力改变其业绩下滑的趋势。然而，徽酒领域的四大上市公司在第一季度的营收和净利润均出现了下降。
区域内的行业领军企业与中端酒类产品复苏进程仍在持续，但内部情况出现了差异。中端酒类产品正处于复苏的轨道上，尽管疫情反复对伊力特等企业影响较大，但多数酒企的复苏态势明显。与其它地区的龙头酒企及中端酒企相比，徽酒领域的双龙头在业绩方面表现略显迟缓，预计未来这一状况将逐步得到改善。于杰如是说。
行业内部人士透露，在当前的市场分化过程中，二、三线白酒企业的库存销售情况并不理想，生产面临挑战。“由于长假延长、宴请活动恢复以及消费水平的提升，今年白酒行业的库存状况相比去年有所改善。然而，行业的快速分化使得一些品牌和区域，尤其是那些在名酒竞争压力下尤为明显的二、三线企业，库存销售速度较慢。”谏策咨询总经理刘胜松向记者如是说。
福建白酒市场的经销商黄志超对此有着深刻的体会：头部企业的库存并不算多，而且部分酒企的产品，经销商也乐意保留一部分库存。然而，对于二三线酒企而言，他们更看重收入，急于抢占市场份额。因此，他们会对经销商实施各种优惠政策，并施加销售压力。一旦经销商无法承受，产品价格便可能大幅下跌。
行业内部差异日益扩大，众多地区酒企面临的社会库存负担依然沉重。目前，经销商明显减少了对库存的追加投入，这一趋势无疑将对企业的财务状况产生直接影响。马斐如此分析。
资本市场受青睐
不容忽视的是，尽管白酒市场呈现出显著的分化态势，资本市场却始终对其情有独钟。随着三季报的揭晓，白酒类股票价格显著攀升。11月5日，白酒板块在交易中再次展现出强劲势头，老白干酒涨幅超过8%，酒鬼酒和伊力特涨幅均超过4%。五粮液股价上涨超过2%，并在盘中刷新了历史最高记录，总市值成功突破1万亿元大关。
自年初以来，19家上市公司酒企的股价普遍呈现上升趋势。根据财联社的报道，截至11月3日，今年表现优异的酒鬼酒股价上涨超过200%；而受到复星集团支持的金徽酒股价接近200%；五粮液、泸州老窖和山西汾酒也分别实现了约120%、125%和175%的涨幅。即便是涨幅最小的顺鑫农业，也实现了近20%的增长。换言之，自年初以来，即便是股民随机挑选一只白酒类股票，其投资回报率也至少达到了20%。
资金正不断流入白酒领域。据安信证券的研究报告显示，到2020年3月底，在基金持有比例最高的前20家公司中，有4家是食品饮料类股票，它们分别是茅台、五粮液、伊利以及泸州老窖。在这四家公司中，贵州茅台、五粮液和泸州老窖的持股量均有增加。2020年第三季度，贵州茅台的基金持仓占比达到2.70%，较上季度增长了0.22个百分点；五粮液的基金持仓占比为1.98%，环比提升了0.36个百分点；而泸州老窖的基金持仓比例则是0.80%。
香颂资本的执行董事沈萌向记者透露，相较于其他制造业领域，白酒行业表现相对稳健。此外，白酒产业隶属于食品饮料消费范畴，拥有坚实的市场基础。由于其他行业板块表现不佳，资金纷纷流入白酒领域。
蔡学飞，一位白酒行业分析师，他指出目前白酒股票价格已处于较高水平，并且白酒行业内部差异逐渐加剧，因此投资白酒股票需格外小心。
程宇，作为投资人、看懂研究院的高级研究员，在接受媒体采访时指出，尽管白酒类股票，诸如茅台，本身具有相当的价值，然而，股价实际上已经攀升至过高的水平，因此，目前并非购入的良机。相反，市场内已积累了相当程度的泡沫，投资者需警惕参与其中的潜在风险。
在那时，人民日报旗下的新媒体机构《学习小组》发布了一篇题为《变味的茅台，谁在承担代价？》的文章，这导致贵州茅台的股价出现了剧烈的波动，同时也让白酒板块的整体走势出现了明显的下滑。面对白酒行业的持续分化，一些酒企是否能够实现持续的稳定增长，目前还是一个未知数。这种不确定性是否会对股价产生影响，这一点依然引起了外界的广泛关注。