证券时报记者 唐强

当下市场，白酒呈现出火爆的态势。然而，并非整个酒业都在回暖，啤酒和葡萄酒的日子过得并不轻松。

白酒产品结构

呈上行趋势

1 月 31 日，中国酒业协会的官方微信号公布了 2020 年全国酒业的经济指标。2020 年，全国酿酒产业中规模在以上的企业，其销售收入为 8353 亿元，与去年相比增长了 1.4%。利润总额为 1792 亿元，相较于去年增长了 11.7%。

2020 年处于多层重压之下。在这一年，白酒行业的营收实现了稳健增长。产品结构得到提升，名酒的集中度也有所提高，从而带动了利润率的上行。2020 年第四季度，营收出现了提速的情况。2020 年，全国规模以上白酒的销售收入为 5836 亿元，同比增长了 4.6%。产量为 740.7 万千升，同比下降了 2.5%。去年 12 月，我国的白酒产量为 98.10 万千升，同比上涨了 9.10%。单月产量增速从负变为正，这使得全年产量与 2019 年相比只有轻微下滑，白酒呈现出恢复性的态势并得以延续。渤海证券的研报表明，白酒行业大致已经度过了最为糟糕的时刻，未来将会逐季向好发展。

从经营利润的层面去看，规模在以上的白酒企业，其利润总额达到了 1585 亿元，并且同比增长了 13.4%。基于此，通过收入和产量的数据来推算的话，白酒产品的均价有了较为明显的提升。对于这种情况，中银证券最新的研报认为，白酒行业的利润增速要明显高于收入增速，主要是因为产品结构总体上一直保持着上行的趋势，而疫情使得名酒的集中度得到了提升。

根据酿酒行业的数据，以及白酒产量的数据和白酒 2020 年 1 至 9 月的收入增速进行推算，中银证券做出判断，第四季度行业的营收有明显的改善，同比增长 13%到 15%，并且第四季度延续了回暖的趋势。具体而言，白酒是酒业的核心部分。白酒收入在酿酒行业中所占比重达到 70%左右。2020 年第四季度，酿酒行业的销售收入同比增长了 5.9%。而在去年的 1 至 9 月，酿酒行业的销售收入同比下降了 0.3%。同时，第四季度环比有明显的改善。

证券时报·e 公司记者注意到，在 2020 年第四季度，除了白酒之外，其他酒类产品整体面临较大下滑压力。2020 年啤酒产量为 3411 万千升，且同比下降了 7%。其销售收入为 1469 亿元，同比下降了 6.1%。利润总额为 134 亿元，同比增长了 0.5%。2020 年第四季度，啤酒产量呈现同比下降的态势，下降幅度为 8.2%。中银证券作出判断，啤酒行业的营收有同步下滑的可能。各地疫情反复这一情况，对啤酒需求依然存在干扰。黄酒行业也遭受到了一定程度的冲击，全年的销售收入为 135 亿元，与去年相比下降了 20%；利润为 17 亿元，同比下降了 7.9%。

此外，疫情对葡萄酒消费场景的冲击较为显著。同时，龙头企业正处于调整期。这两者叠加在一起，导致葡萄酒的下滑幅度远远超过了其他酒种。2020 年，葡萄酒行业的收入为 100 亿元，与去年相比下降了 30%。利润为 2.6 亿元，同比下降了 74%。并且，第四季度可能依然保持着较大幅度的下滑。

高端白酒

具有较高确定性

茅台股价很火爆，这是有原因的。市场上飞天茅台的供需关系一直很紧张，难以得到缓解。“1499”的抢购风潮一直在持续。这些因素无疑成为了茅台在资本市场高歌猛进的稳定剂。

众多媒体有报道，从多位茅台酒经销商那里得知，自 2 月起，为了使商超和电商的促销行为得以规范，贵州茅台酒销售有限公司要求所有新发展的线上线下商家，不能以积分、消费金额等促销条件来设立门槛，不能限制部分消费者抢购飞天茅台酒，并且缓冲期仅有 2 至 3 天。当下，多家经销商正在准备修改规则并进行公布，京东以及夏商集团已经率先作出了更改。

春节前夕，高端白酒的价格一直处于旺销状态。一批价格在节前整体呈现出上涨的趋势。茅台实施了多项“稳市稳价”的政策，一方面加强检查，另一方面加大投放力度，还要求经销单位做到到货量 100%销售以及 100%拆箱。然而，在需求的支撑下，价格并没有回落。春节旺季的背景之下，散瓶飞天的批发价一直处于稳定的状态。供需的紧张格局没有发生改变，消费者买不到酒这种状况没有得到明显的好转，依然是卖方市场。与此同时，五粮液和老窖的批发价也保持着稳定。

渤海证券行业月报显示，去年 2 月初，飞天茅台 53 度自 2280 元/瓶开始回落。期间价格有所波动。在牛年春节之前，其价格达到最高点 3300 元/瓶，随后小幅回落。五粮液 52 度从 945 元/瓶回落至 895 元/瓶后，目前已上升至 970 元/瓶且保持稳定。

记者从洋河股份的多位经销商那里得知，该公司在 2 月 6 日开始对旗下的梦之蓝（M6+）进行提价，提价的金额预计在 30 元及之上，不同区域的涨幅存在差异。同时，早在 1 月底，泸州老窖旗下的所有产品在全国范围内停止供货，停货的截止时间暂定为春节前，这是牛年以来泸州老窖首次进行的大规模停货动作。

光大证券的最新研报表明，当前全国部分地区的疫情呈现出反复的态势。政府的防控政策提倡就地过年，并且鼓励减少人员的流动。在这种情况下，白酒的各个消费场景都遭受到了不同程度的影响。从分价位段的角度来看，高端白酒主要是以送礼和商务宴请为主要用途，其需求相对较为刚性，因此受到疫情的影响比较小。次高端白酒和中端白酒在大型宴会的消费遭遇了一定程度的冲击。经销商以及终端门店的积极性受到了略微的影响。然而，就地过年的情况或许会使得当地的小型聚会场景有所增加，从而能够弥补一部分需求。从整体上进行观察，鉴于经销商渠道的库存处于良性状态，回款也较为正常，所以预计酒厂在报表端的表现能够保持稳健。