01 重庆啤酒被反超

原来被称作“妖股”的重庆啤酒，是因为涉足疫苗行业才获此称呼，并且还流传着“关灯吃面”的故事，一直到现在都在传。在2013年的时候，嘉士伯经过受让以及要约收购，最终实现了对重庆啤酒的“彻底拿下”，通过这一系列操作，嘉士伯对重庆啤酒的持股比例提升到了60%。

从此，重庆啤酒完全进入了“嘉士伯时代”。

如今，重庆啤酒它是丹麦嘉士伯集团在中国的运营平台，丹麦嘉士伯集团属于全球啤酒巨头之一。中国是嘉士伯集团在全球范畴内最大的市场。在嘉士伯集团所推行的“嘉速扬帆”战略里，“继续在中国取得成功”被列为战略重点当中的一项。

然而，在二零二四年业绩呈现下滑态势以后，到了二零二五年，重庆啤酒依旧没能彻底地稳住局面。

2025年，重庆啤酒达成营业收入147.22亿元，与上一年相比呈现出略微增长的态势，增长幅度为0.53%；其归属母公司股东的净利润为12.31亿元，相较于去年增长了10.43%，这一增长情况不但改变了2024年营收下滑的状况，并且是近来6年之中最大的增长幅度。

仅依据业绩呈现状况而言，重庆啤酒在2025年好像反转了态势，然而深入探究的话却并非如此这般。

处于啤酒行业存量竞争的大环境里面，重庆啤酒的营收差不多是在原地保持踏步状态，然而归母净利润却达成了两位数的增长，这其中的原因是什么呢？实际上，核心原因并非是主营业务所产生的变化。

实际上，在2025年的时候，重庆啤酒的扣除非经常性损益之后的归属于母公司股东的净利润是11.88亿元，与之前相比同比减少了2.78%，这种情况延续了2024年就已呈现的下滑势头。

也就是说，重庆啤酒在2025年的时候，归属于母公司股东的净利润能够扭转当前的局面，达成增长的态势，然而，这种增长并非是因为主营业务在实际经营过程当中情况朝着好的方向发展所导致的，而是源于非经常性损益出现了变化，具体来说，非经常性损益项目的金额在2025年超过了4317万元，而在2024年的时候则是-1.07亿元。

非经常性损益主要关联于重庆啤酒，以及参股公司重庆嘉威啤酒有限公司的“山城啤酒包销纠纷案”，它和其主营业务不存在直接关联。

可见，重庆啤酒2025年主营业务依然面临挑战。

当前，在中国啤酒市场里，处于那个好似存在巨头林立，呈现诸侯彼此分割占据局面的状况下，有着前五大成功上市的啤酒巨头，它们分别是百威亚太、华润啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒以及燕京啤酒，而此时的竞争局势已展现出趋于稳定的态势。然而，到了2025年，令人意想不到的是，重庆啤酒居然出现了掉队的情况。

倘若讲2013年之时步入“嘉士伯时代”属于重庆啤酒命运里头一个关键的转折点之处，那么，2020年所开展的重大资产重组一事，便是重庆啤酒发展历程中相当亮丽显著的一笔。

2020年，为把同业竞争问题给处理掉，嘉士伯把它在华的优质啤酒资产投入到了重庆啤酒当中。重组完成之后，重庆啤酒变成了嘉士伯在中国进行运营啤酒资产的仅有的平台。

重啤随重组完成，从区域性啤酒企业变身全国性啤酒巨头，于品牌方面，构建起“本地强势品牌+国际高端品牌”组合，国际高端品牌含嘉士伯、乐堡、1664等，本地品牌有重庆、山城、乌苏、大理、风花雪月、天目湖等。

从这开始，在2020年的时候，重庆啤酒一下子迈进了“百亿俱乐部”。正好，燕京啤酒在那个时候正处于疲惫不堪的状态。所以，重庆啤酒对其达成了反超，一下子上升成为中国啤酒市场的老四。

但是呢，自2022年起始，燕京啤酒着手“二次创业”，业绩再度开启增长态势，对重庆啤酒紧追不放。到了2025年，原本重庆啤酒在前、燕京啤酒在后的格局被改写了。在燕京啤酒2025年持续保持高增长这样的背景下去看，重庆啤酒行业第四的位置最终还是失守了。

依据燕京啤酒所发布的业绩预告来看，在2025年的时候，它预计能够达成归母净利润处于15.84亿元到17.42亿元这个范围，同比增长幅度为50%至65%，在呈现高速增长状况的情形之下达成了对重庆啤酒的反超。另外，预计其扣非净利润同样会出现大幅增长，增长幅度是40%至50%，预计会达到14.57亿元至15.61亿元。

燕京啤酒业绩预告里没披露营收状况，不过从2025年前三季度看，已实现将重庆啤酒反超，在市值方面，燕京啤酒比重庆啤酒多了超75亿元，所以，到2025年，燕京啤酒对重庆啤酒达成了全面反超，进而，重庆啤酒成了中国啤酒市场里的“老五”。

重庆啤酒方面称，中国市场当中，五大啤酒公司的总市场份额已然超过了90%，在各自进行传统优势市场业务开展之际，五大啤酒公司在局部市场也有着激烈的竞争。

虽说啦，主营业务并没有显著的增长情况，然而呢，核心高管从重庆啤酒那儿拿到的薪酬，却明明白白地出现了上涨态势。

2025年，重庆啤酒有一位董事、总裁李志刚，他是马来西亚籍的Lee Chee Kong，还兼任嘉士伯中国总裁，其薪酬为997.6万元，相较于2024年增长了230.6万元。另外，董事、财务副总裁陈伟豪，他是马来西亚籍的Chin Wee Hua，2025年薪酬为478.85万元，增长了102.7万元。

02 押注1L装，乌苏扛大旗

在年报中，重庆啤酒称，到2025年，1L装新品会成为非现饮渠道的重要增长动力，现饮渠道会聚焦重点客户，推动产品创新以及消费场景适配，在非酒精饮品以及1L装精酿等细分领域达成增长。

1升装新品，被重庆啤酒的管理层，频繁地提及，在2025年的年报里，更是曾经多次地提到。

在3月份的时候，嘉士伯集团亚洲区执行副总裁，同时也是重庆啤酒董事长的葡萄牙人乔若昂（João Rego），在解释重庆啤酒2025年业绩之际，指着桌上多款1L装啤酒讲道，你们看到的这些1L装产品，在其他市场实际上是看不到的，这还是为中国啤酒消费者提供高端体验的一种创新。

乔若昂表示，中国啤酒消费趋势领先于其他市场，一方面，是因消费者需求呈现多样化，另一方面，是中国啤酒市场竞争相当激烈，所以，中国市场会涌现诸多新的潮流，而这又反过来为嘉士伯全球其他市场给予了参考。

到2025年时，重庆啤酒推出众多新品，新品数量达30余款，这些新品包含精酿产品，还有茶啤产品，以及1L装这类产品，与此同时，重庆啤酒把产品线进行拓展，拓展到果味汽水这一品类，还拓展到能量饮料这类非啤酒品类。

李志刚言说，于这三十多款新品当中，一升装的啤酒产品存在十几款。当中，覆盖全国的品牌乌苏啤酒占据半数。另外，诸如重庆、山城、大理、风花雪月、乐堡等本土品牌及国际品牌都推出了一升装的产品。

重庆啤酒在年报里，没有把1L装产品究竟有多少具体销售收入给披露出来，按照价格去划分的话，1L装产品所处的8块钱以上的高档价格带，真正达成了销量增长，也实现了营收增长，从而稳住了公司业务的基本盘。

重庆啤酒对自身诸般产品，依据消费价格予以划分，其所划分的情况是，8元及往上的那些产品被归为高档类别之中。而高档类别的产品，有着嘉士伯、乐堡、1664、红乌苏等品牌作为代表。另外，小于8元同时大于等于4元的一批产品将其定位为主流产品。主流产品呢，是以重庆、乌苏、大理、西夏、山城等品牌当作代表。还有就是，4元向下的产品被划定为经济类产品。经济类产品主要是本土品牌旗下的具备低端特征的一些产品。

在2025年的时候，中国规模以上企业所累计的啤酒产量是3536万千升，相较于之前同比下降了1.1%。重庆啤酒同样处于这种情况，高档、主流、经济这三个档次类型的产品产量全都在呈现下滑态势，然而，它的销量数目是299.52万千升，和之前相比同比增长了0.68%，跟营收的情况相同达成了微小幅度上升。

放眼三个档位瞧瞧，到了2025年，高档产品的销量呈现上升状况，增长幅度为3.23%，营收也有增长，增长了2.19%，其在主营业务收入里所占的比例是61.4%；那主流产品，销量出现了下滑态势，下滑了1.95%，营收同样下滑，下滑幅度是1.03%，在主营业务收入中的占比为36.3%；再看经济型产品，销量有增长，增长了0.53%，然而营收却是下滑的，下滑了1.8%，占比仅仅只有2.3%。由此能够看出，高档产品有着至关重要的地位。

谈及 2025 年的业绩表现，李志刚讲，高档酒经营情形相对良好，高档酒不光是品牌结构有所提升，还涵盖包装方面的提升，像 1L 装的推出，还有拉罐啤酒的增长情况。

就嘉士伯集团这一方面而言，同样是对1L装的新品有着颇为看重的期待，这1L大包装的新产品，嘉士伯是将其看作是能够去抢占非现饮渠道的一种有力的凭借手段。

一个月之前，嘉士伯集团的首席执行官宣称：“于中国之地，吾等持续促使1L装产品之销量得以提升，进而对日益重要的零售渠道予以布局。”。

按照定位来看，1L装上的啤酒主要是针对社交分享场景的。这就是乌苏品牌在1L装新品里占据了一半份额的缘由。李志刚表示，“这个品牌的社交分享型调性显得较为突出。”。

除了1L装，重庆啤酒又陆续推出更大包装的，用于售卖的啤酒产品。春节期间，其特别推出了乌苏新春限定8.88L产品，该产品在电商平台的零售价格，大致处于在160元左右这种具体范围，因属于限量销售的情形，以至于出现了卖断货的状况。

到行业在2013年作别量的增长之后，啤酒企业着手转型，不再去追求市场份额跟营收的增长，而是经由转型来追求高质量发展，寻觅利润的增长。在近几年之间，啤酒消费于即饮渠道，像夜场（KTV、酒吧、迪吧等）呈现下滑态势，高端市场的竞争也日益趋于白热化，差异化创新成为了高端化的一个方向。

在前，李志刚曾作表示，高端化依旧是中国啤酒行业的增长逻辑，售价相对较高的1L装产品，乃是重庆啤酒的差异化举措。

二零二五年，重庆啤酒的销售费用是二十六点五五亿元，与上一年相比增长了百分之五点六六，增长幅度比营收的增幅要大，所以，销售费用率出现了上升，由此可见，它正在努力对产品、渠道进行布局，在销售方面加大投入力度。

就2026年而言，重庆啤酒宣称，非现饮渠道依旧是发展的关键要点，1L装产品会持续作为促使高端化的关键着力点。

然而，啤酒行业专家方刚宣称，1L装的啤酒产品，属于市场存量竞争情形下的探索型产品，它能够满足市场碎片化的需求，不过难以被打造成大单品，还有更大包装的啤酒产品也是如此。